央行“双降”开启政策救市 进行私募股权投资应谨慎

央行宣布自6月28日起，有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。同时，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，一年期贷款基准利率降至4.85%，一年期存款基准利率降至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。某知名私募认为，不论从时间还是空间看，这一次的调整仍然没有结束。不过，多数机构倾向乐观地认为调整已经接近尾声，而下半年牛市行情仍将延续。

 

央行“双降”开启政策救市

 

6月27日，央行宣布，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准。同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，包括此次降息和定向降准在内，这已是去年四季度以来央行第四次降息和第三次降准。

 

伴随着此次降息的是，商业贷款和公积金贷款利率均有所下降，个人住房公积金5年以上贷款利率由调整前的3.75%降为3.5%左右，商业贷款基准利率也由调整前的5.65%下调为5.4%左右。

 

分析人士表示，上次降息后，市场迎来一轮购房潮，房地产企业的资金面压力也有所缓解。如今，再次降息，不但会促进购房者购房，也会降低企业财务成本，因此对房地产股来说是重大利好。

 

今年以来，多次的定向降准成为央行积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整重要举措，这些政策均体现出鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的信贷资源配置到“三农”、小微企业等领域，对农林牧渔板块形成利好。

 

进行私募股权投资应谨慎

 

受央行降息和定向降准影响，两市大幅高开。但是在板块方面，运输服务、地产板块、券商板块涨幅居前，互联网板块、ST板块跌幅居前。面对市场的极端走势，私募基金的观点分歧也在增大。不管这些私募机构是支持哪种论点，都说明一件事情，那就是在现阶段进行私募股权投资存在很大的风险，募集人或者是投资者都要谨慎行动。

 

首先，要选择恰当的投资模式

 

私募股权投资模式主要有以下 几种方式：

 

1、增资扩股投资方式

增资扩股就是公司新发行一部分股份，将这部分新发行的股份出售给新股东或者原股东，这样的结果将导致公司股份总数的增加。

 

2、股权转让投资方式

股权转让是指 公司股东将自己的股份让渡给他人，使他人成为公司股东的民事行为。

 

3、其他投资方式

除了上述两种投资模式外，还可以两者并用，与债券投资并用，实物和现金出资设立目标企业的模式。

 

其次，私募股权投资协议清楚明了

 

在签订私募股权投资协议时要把关键问题约定清楚。私募股权投资协议可能的形式包括 《增资协议》、 《转股协议》或《资产收购协议》等，其主要内容有：

1、金融工具

金融工具选择要考虑的问题包括投资的变现、投资人利益的稳定回报、对被投资企业的有效控制等。可供投资人选择的常见金融工具有普通股、优先股、可转换优先股、可转换债、债权等，律师可根据实际情况建议选择最有效的金融工具。

 

2、股权安排

投资人的投资在被投资企业股权中所占份额，关系到股东权益、融资结构以及股东间的相互制衡。股权安排与被投资企业的市盈率 （PE）价值相关，通常采用的是Post-Value价值，也即根据投资额与PE计算的被投资企业价值的比值计算投资人可取得的投资比例。

 

3、治理结构

治理结构包括董事会的组成及投票权，高管人员的推荐，财务人员的派驻，以及未能达到预定业绩时治理结构的变更。此外，律师还可以设计一定的激励和约束机制，来实现投资人对被投资企业高级管理人员的有效控制。

 

 4、退出策略

投资人关注最大程度地收回投资，律师可以帮助事先设计适合的退出策略和渠道。

 

5、交易流程

交易流程包括了审批、变更登记的流程、付款流程以及被投资企业与投资人的交接流程，交易流程是落实和执行整个投资计划的关键。

 

最后，就是注重法律风险防范

 

在私募股权投资行为或活动的全过程中均有投资风险，在筹资阶段、投资阶段、投资后至退出阶段，如下风险是对私募股权投资影响最大、最直接的风险:

　　

一是被投资企业既有的债务风险。私募股权投资所投资的企业一般为已经设立的公司，而且通常以增资扩股方式对该公司进行投资。私募股权投资以股东身份进行出资，该出资成为被投资公司资产的一部分，被投资公司对该资产享有独立的公司法人财产权。该公司既有的债务状况，在一定条件下会对公司资产构成风险。如该公司到期不清偿债务，则该公司债权人可向公司主张权利，并对该公司的资产(包括但不限于实物资产、货币资金、知识产权、土地使用权等)采取限制性措施，从而可能对私募股权投资的出资产生重大的不利影响。

　　

二是被投资企业不能持续经营的风险。企业运营受政策变化、行业发展、市场竞争等诸多不确定因素的影响，存在着不能继续经营的可能。在特定条件下，被投资企业可能面临着被行政主管部门吊销营业执照、特殊资质，被司法机关宣告破产、经营无法为续而解散等法律风险。如出现该等风险，被投资企业则须进行清算。而私募股权投资作为该公司的股东，相对于债权人而言，其参与清算分配的顺序一般在最后，从而只能较为被动地接受清算结果。

　　

三是私募股权投资所持有的股份不能流动的风险。在被投资企业实际运营中，如其未能实现良性发展，使其他未来的投资人不能给予该公司的后续发展以合理的或更高的估值，则私募股权投资可能面临着其所持股份不能流动的风险，即私募股权投资无法通过被投资公司IPO(首次公开发行上市)、并购、回购等方式实现权益变现及保值、增值。

 

四是被投资企业公司治理的风险。私募股权投资的少数股东地位，使其在公司治理结构中相对于控股股东相对弱势。在被投资公司的股东会、董事会、经理等公司机构之间的治理关系中，私募股权投资的弱势使其面临着被原股东、控股股东或实际控制人等利用特殊地位而侵犯其在被投资公司中的权益的风险，包括但不限于股东占款、转移资产等。

 

五是其他在被投资企业运营、管理等过程中可能存在或发生的法律风险。包括但不限于知识产权、人力资源等可能对私募股权投资的投资权益产生影响的法律风险。私募股权投资权益保护机制主要是防范和规避上述风险的应对策略及措施的集合。

 

在股市动荡时期，总是有一些人因为冷静的头脑、精准的判断、犀利的眼光成为股市赢家，赚的盘满钵满。但是也有一些人丧失了自己的判断，做出错误的决定，最后血本无归。私募股权投资虽然是一个相对封闭的市场，但是依然受股市的严重冲击。因此，需要切记“投资有风险，入市需谨慎”。